Netflix 已宣布并签署确定性协议，拟收购华纳兄弟探索（WBD）旗下的“华纳兄弟（Warner Bros.）资产包”，但交易尚未完成交割。 该资产包主要包括：电影与电视剧制片厂业务 + HBO 与 HBO Max；而 WBD 的传统线性有线网络等业务将先被剥离为一家新公司 Discovery Global，再在此基础上推进收购交割。
交易核心条款
- 价格/估值：对 WBD 股票的对价为 每股 27.75 美元；对应 股权价值约 720 亿美元、企业价值约 827 亿美元（含债务口径）。PR Newswire+1
- 支付结构：WBD 股东每股获得 23.25 美元现金 + 约 4.50 美元 Netflix 股票（带价格“collar”机制）。PR Newswire+1
- 时间表：需满足监管与股东批准等条件；并且要等 Discovery Global 先完成分拆（预计 2026 年 Q3），交易整体预计 12–18 个月完成。
背景：为什么会走到“卖给 Netflix”这一步？
时间线大致是：
- 2025-06-09：WBD 已宣布计划把公司分成两家上市公司（Streaming & Studios vs Global Networks），目的就是让两类资产用不同的资本逻辑定价与运作。wbd.com
- 2025-10-21：在收到多方“非邀约兴趣/报价意向”后，WBD 董事会启动“战略选择评估”（可继续分拆、整体出售、分部出售等）。ir.wbd.com
- 2025-12-04~12-05：竞标升温（Netflix、Paramount Skydance、Comcast 等），最终 Netflix 给出更高报价并进入独家/达成协议。Reuters+1
为什么 Netflix 要收购？（商业动机拆解）
从公开信息看，Netflix 的核心逻辑是“从平台进一步变成更垂直一体化的内容与 IP 巨头”：
- 锁定顶级 IP 与片库，降低对外部制片方依赖 Reuters 明确提到，收购将让 Netflix 获得华纳百年积累的片库与头部系列（如 Harry Potter / Game of Thrones / DC），并减少对外部内容供给的依赖。Reuters
- 拿下 HBO / HBO Max：补齐“高端内容品牌”与用户资产 新闻稿直接把 HBO、HBO Max 作为交易核心资产；并强调把深片库与 HBO 系内容并入后，为订阅用户提供更多选择。PR Newswire
- 规模化协同：成本协同与利润表驱动 Netflix 公开给出协同目标：第 3 年实现每年 20–30 亿美元成本节省，并预计对 GAAP EPS 在第 2 年起增厚。PR Newswire
- 扩展“院线发行/制片工业能力”与产业话语权 交易公告中特别提到 Netflix 预计维持华纳电影的院线发行安排，以缓解外界对“只做流媒体、不做院线”的担忧。PR Newswire+1
- 游戏业务加码（Warner 体系的游戏资产是一块重要拼图） Reuters 也点到：收购可能加深 Netflix 的游戏布局，而 WBD 旗下游戏业务有过现象级收入案例。Reuters
为什么 WBD 愿意卖？（卖方动机）
WBD 自己给出的叙事重点是“解锁股东价值 + 适配媒体行业结构变化”：
- 主动分拆与评估战略选项：WBD 在 10 月的公告中明确说，启动战略评估是因为收到多方对“全公司或 Warner 业务”的兴趣，董事会要寻找最大化股东价值的路径。ir.wbd.com
- 先把线性网络（有线电视等）独立出去：6 月的分拆公告强调两类业务的财务特征不同，分开后更灵活、更容易吸引匹配的投资人，并更聚焦执行。wbd.com+1
接下来最大的变量：反垄断审查
这笔交易在美国与海外都会面临高强度审查；近期多家媒体都在强调“市场份额过大”的监管风险（包括白宫/总统层面的公开表态）。AP News+1
